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众多业务线，主力在哪条？
日前，迈瑞发布２０２２年第三季度主要经营数据。公告显示，２０２２年第三季度迈瑞预计实现营业收入约７９亿元，同比增长约２０％，预计归属于上市公司股东的净利润约２８亿元，同比增长约２０％。迈瑞指出，２０２２年第三季度，虽然经历海外经济形势恶化的冲击、且受国内疫情反复的影响，但受益于国内医疗新基建的大力开展和全球常规业务的持续复苏，依然实现营收、净利润稳定增长。作为医疗器械头部企业，迈瑞坐在净利润年增长２０％的马车上，已有数年。企业年报显示，２０１７－２０２１年，迈瑞医疗分别实现营收１１１．７４亿元、１３７．５３亿、１６５．５６亿、２１０．２６亿、２５２．７亿元。上述年份分别同比增长２３．７２％、２３．０９％、２０．３８％、２７．００％、２０．１８％，分别实现归母净利润２５．８９亿、３７．１９亿、４６．８１亿、６６．５８亿、８０．０２亿，同比增长６１．８１％、４３．６５％、２５．８５％、４２．２４％、２０．１９％。今年１月，迈瑞医疗推出自２０１８年上市以来的首个员工持股计划，并就本次员工持股计划设定了年净利润增长２０％的业绩考核指标，其中，２０２２－２０２４年归母净利润相较２０２１年增长率不低于２０％、４４％和７３％。现阶段，迈瑞的盈利马车主要靠三大业务线拉动，此外迈瑞还在四个高潜力业务领域投入。２０２２半年报显示，今年上半年迈瑞实现营业收入１５３．５６亿元，较上年同期增长２０．１７％；净利润５２．８８亿元，较上年同期增长２１．７１％。三大业务线中，生命信息与支持业务收入最多，报告期内实现营收６７．７２亿元，同比增长１２．４７％。体外诊断业务增长最快，上半年营收５１．４３亿元，同比增长２９．８２％。医学影像业务营收３２．６４亿元，同比增长２２．２０％。各业务线中强势产品的竞争优势如何？据迈瑞统计，生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场份额均成为国内第一；血球业务市场份额已站稳国内第一；超声业务市场份额已站稳国内第二，高端超声占其国内超声收入的一半以上。其中，监护仪、麻醉机、呼吸机、血球２０２１年在全球的份额已进入市场前三。整体来看，迈瑞旗下医疗器械产品，已覆盖中国近１１万家医疗机构和９９％以上的三甲医院。迈瑞在其半年报中指出，其已布局的三大产线和四个高潜力业务，所应国内、国际可及市场空间分别为１２００亿元和７１００亿元，在２０２１年国内和国际收入分别约为１５３亿元和１００亿元。但目前，迈瑞在国内市场的占有率仅为低双位数，在国际市场的占有率甚至仅为低个位数。在中国和国际新兴市场持续快速扩容的趋势下，迈瑞虽已布局的业务在全球市场，特别是中国以外的发展中国家，仍存在着巨大的增长空间。从体量上看，迈瑞距离美敦力、强生、ＧＥ医疗等医械巨头还有不小的差距，更进一步仍需时间。近期，市场普遍认为“国内医疗设备采购需求将持续释放”。最受关注的财政贴息贷款更新改造医疗设备相关政策，成为业内讨论度最高的话题。据悉，国家卫健委９月１５日发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。有消息称，在医疗领域，本次事项建议关注的设备采购主体包括：县医院，县级新冠肺炎定点救治和后备定点医院，医疗应急队伍，国家医学中心、国家区域医疗中心，妇幼保健机构，基层卫生医疗机构。迈瑞在１０月１０日发布的投资者关系活动记录表中指出，截至目前，全国已上报超过２０００亿元的医疗设备贷款需求，预计和公司产品相关的贷款需求将超过２００亿元，极大提升了业绩目标达成的确定性。迈瑞医疗表示，由于国内医疗新基建建设的方向主要为大型公立医院的扩容，因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。据其统计，从可及市场角度来看，截至２０２２二季度末，国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过２２０亿元。迈瑞指出，据企业预警通统计，目前医院建设项目的资金来源中，专项债占比超六成。而今年上半年医疗专项债的发行规模超过了３０００亿元，超过去年全年不到２７００亿元的发行规模，而这一数字２０１９年仅为３３０亿元，这将给接下来的医疗新基建带来更多的资金支持。除专项债外，资金来源中超两成来自医院自有或自筹资金，这部分资金也是医院采购设备的主要资金来源。迈瑞预计下半年医院的运营情况将明显好于上半年。另一项重要政策——“高值耗材集中带量采购”对行业的影响，似乎也在发生转变。今年９月，骨科脊柱集采开标，当天威高骨科、大博医疗、爱康医疗等一众骨科企业股价上涨。近期，电生理带量采购文件下发，微电生理、惠泰等企业收获涨停板。２０２１年，安徽开展化学发光试剂集采，部分进口品牌放弃参与，由此产生部分市场空间。据迈瑞透露，２０２２上半年，其拿下安徽省发光装机量中三分之一的市场份额，安徽发光业务实现近８０％的收入增长。作为国内医械一哥，迈瑞应对挑战的方法是“多触角走路”。迈瑞披露，其选择新业务的原则是：有一定的技术门槛，能够发挥其在研发上的优势；可国际化拓展，能利用全球业务平台优势的同时把研发费用效率最大化；可服务于公司打造的重症、急救、微创外科、检验、超声等生态圈。近年来，迈瑞医疗除生命信息与支持、体外诊断业务和医学影像三大主业之外，还对动物医疗、微创外科、骨科、ＡＥＤ这四个种子业务不断投入，提升新业务带来的业绩增长贡献度。年报显示，从中长期来看，迈瑞医疗将重点培育包括微创外科、动物医疗、骨科、ＡＥＤ等细分赛道，同时探索超高端彩超、分子诊断等种子业务。迈瑞年报显示，迈瑞将集中资源加大对动物医疗、微创外科、骨科、ＡＥＤ 四个种子业务的投入。且基于对这四个种子业务发展前景，迈瑞医疗已对其未来三年的收入体量目标进行上调。四大种子业务中，除微创外科和ＡＥＤ在迈瑞已有的产线布局中培育外，骨科和动物医疗均是在独立的公司运营。动物医疗方面，基于不同动物物种建立体外诊断、生命参数、医学影像技术研究平台。在医学影像领域，开展动物图像适配技术、测量技术、工作流等研究，为动物医生提供高质量图像、高效辅助诊断、易用的医疗影像产品。迈瑞微创外科包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、微创手术器械及手术耗材等产品。目前业务的发力点主要是硬镜，去年推出ＨｙＰｉｘｅｌ Ｒ１ ４Ｋ荧光硬镜，此外４Ｋ白光硬镜在国内高端客户方面的有所突破，已在多家顶级三甲医院实现批量装机。骨科方面，虽然在发展初期就恰逢骨科耗材全域带量采购，但同样迎来了行业巨变下的机会。迈瑞在进一步完善脊柱产品、关节产品、创伤产品的基础上，加大在创新的数字化手术工具、骨科基础原材料、微创手术解决方案、围手术的整体解决方案等方面的投入，形成具有迈瑞特点的解决方案。ＡＥＤ领域，截止至２０２１年１２月底，迈瑞医疗的ＡＥＤ已经在国内公共场所救治了１０３名心脏骤停患者，在英国、德国、荷兰、立陶宛等欧洲国家实现了大规模的ＡＥＤ装机。国内外疫情、集采、新基建…风险叠加之下暗藏机遇，方向和选择变得更为重要。４月２０日，迈瑞发布年报后，当天股价跌幅超８％。报告显示，迈瑞医疗的净利增速放缓，达到近五年来的最低值，此外迈瑞十分看重的海外业务营收增长不到１％，海外市场占比下降至３９．６１％，也是近年来首次低于４０％。但据观察，增速放缓的原因海外业务增长放缓可能与去年的高基数有关。２０２０年，迈瑞总营收２１０．６２亿元，同比增长２７％，其中海外业务收入９９．１６亿元，同比增长４１．２１％，远高于国内业务增速。在２０２０年疫情的高基数基础上，国际市场实现小幅增长，两年复合增速近 ２０％。得益于常规诊疗活动逐季度加速恢复，国际市场去年四季度实现 １５．９％的增长。迈瑞医疗在去年业绩公布时曾表示，他们的目标是将海外业务收入比重提升至７０％。综合来看，经历过疫情的影响，迈瑞在海外尤其是高端市场的突破方面有了较大进展。２０２０年疫情引发应急采购，推动迈瑞在国际市场完成了７００多家空白高端客户的突破，２０２１年继续实现超７００家空白高端客户的突破。迈瑞医疗表示，在发展中国家方面，作为一个与科技水平强相关的行业，成熟的高端医疗器械行业背后的支撑是一个强大的工业体系，其中包括生物原材料、金属原材料、精密加工等众多产业链。在发展中国家营销体系和管理架构上，为了将营销人员从过去繁琐的下单、发货、物流等日常工作中释放出来，迈瑞医疗已经上线了多个新管理系统。今年还将加强全球仓网布局，通过加大海外仓库的建设提升物流效率。与此同时，全球疫情的持续演变，也让迈瑞的出海增加了许多未知。２０２１年，东方生物、迪安诊断、金域医学年营收均超百亿，此外年营收数十亿的ＩＶＤ阵营里多出一批生力军。跨界的九安医疗一飞冲天，２０２２年一季度更是交出２１７亿营收成绩单。错失了核酸、抗原检测风口后，迈瑞在ＩＶＤ领域的对手只增不减。迈瑞年报透露，一方面，疫情对各国经济形势造成了较大的负面冲击，从而可能影响在医疗领域的投入力度和医院建设进度，进而可能影响医疗器械的采购；另一方面，全球疫情形势仍不明朗，导致全球性流动受阻，或将对其海外销售业务、海外采购产生不利影响。剔除新冠抗体检测试剂的影响，体外诊断还是增长超过４０％。虽然生命信息与支持产线同比基数极高，但该产线受益于中国医疗新基建热潮，仍然取得了１１．５％的增长，两年复合增速超过３０％。从产线维度来看，三大产线在海外市场的占有率水平仍远远低于国内，从市场空间的角度分析，ＩＶＤ无疑是海外市场未来最大的增长动力，迈瑞指出将推进ＩＶＤ业务全球化制造和仓网系统布局，来高端医院、大型连锁实验室突破。走快容易，走稳难。国内“器械一哥”想跻身国际第一梯队，仍需时日。
（文章来源于互联网）
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