近日，港交所披露，方舟云康控股有限公司（以下简称“方舟云康”）通过港交所主板上市聆讯，引发广泛关注。此前，方舟云康于２０２２年１１月２１日、２０２３年６月１４日、２０２４年２月２８日先后进行了三次递表。不少人认为，此次聆讯通过，其即将上市的消息为行业释放了积极信号，互联网医疗赛道开始回暖。

方舟云康是一家专注于慢病管理的互联网平台，成立于２０１５年，旗下拥有知名品牌方舟健客，专注于为高血压、心血管及呼吸系统疾病等慢病患者提供全方位的健康管理服务。其主要业务包括综合医疗服务和线上零售药店服务，通过Ｈ２Ｈ（医院到家）服务平台，患者可以在线下首诊后在线复诊，并由医生开具电子处方，公司通过医药供应链完成药品销售并配送上门。

招股书显示，截至２０２３年１２月３１日，健客平台拥有约４２７０万名注册用户。２０２３年，健客平台平均拥有约８４０万名月活跃用户，Ｈ２Ｈ服务平台有来自１５，６００多家医疗机构的超过２１．２８万名平台注册医生，约有５８．８％就职于三级医院，约３８．４％的已取得副主任医生或以上职称。根据灼识咨询统计，截至２０２２年１２月３１日，中国线上慢病管理市场有超过　５０　个服务供应商，若按当年月活跃用户计，方舟云康已成为目前国内最大的线上慢病管理平台。

招股书披露，２０２１－２０２３年，方舟云康实现的营业收入分别为１７．５９亿元、２２．０４亿元、２４．３４亿元，２０２２－２０２３年同比增速分别为２５．３４％、１０．４３％。２０２１－２０２３年，实现的净利润分别为－３．０４亿元、－３．８３亿元、－１．９７亿元。三年间营收保持增长，但仍处于亏损状态。

从主营业务来看，方舟云康线上零售药店服务的收入分别为１０．１１亿元、１２．５２亿元和１２．９７亿元，占营业收入比重分别为５７．５％、５６．８％和５３．３％。截至２０２３年１２月３１日，方舟云康已经与　超过７６０家制药公司合作，提供超过　２１．２　万个药品　ＳＫＵ，２０２１年－２０２３年，每年处方药商品交易总额均占总商品交易总额的８０％以上。

总体来看，方舟云康超五成营收来自线上零售药店服务，其次为综合医疗服务收入占比近四成。与此同时，报告期内，月活跃用户数量也有所下滑。从线上市场来看，平安健康、阿里健康、京东健康等头部玩家占据了主要的市场份额，且随着ＡＩ大模型等技术应用，优势进一步增强，方舟云康相比之下面临的状况不甚乐观。

但另一方面，根据灼识咨询的资料，按销售收入计算，中国线上医疗保健零售及服务市场规模由２０１５年的６１亿元人民币大幅增长至２０２３　的　３３０４　亿元，预计到　２０３０　年将进一步增长至　１．７２　万亿元。整个互联网医疗赛道仍然保持高速增长。

与此同时，近年来方舟云康也积极应用大数据、ＡＩ等前沿科技手段，打造Ｈ２Ｈ智慧医疗生态体系，引进和研发研发“智能问诊系统”等先进的慢病管理服务技术，取得了一定成效。

随着ＡＩ大模型应用落地逐步扩大、深入，互联网医疗也迎来了新的玩法。线上药品零售目前仍是主要盈利来源，也是支撑互联网医疗企业生存发展的主要动力，但随着生成式ＡＩ的应用、行业智能化升级，互联网医疗的下半场将深入挖掘全生命周期各个环节的增长潜力，全程慢病管理也将迎来更多机遇。

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