近期，越来越多的医疗器械上市企业开始向投资者展示一季度＂成绩单＂。令人惊讶的是，设备更新政策发布一年有余的当下，盈利者鲜有，更多的仍是＂艰难依旧坚持＂。

然而，据众成数科测算，自２０２４年底第一波设备更新招标热潮结束后，近两月设备更新招标又进入密集启动期，上周设备更新招标总规模更是超６．３亿元，截至目前累计的公开招标金额已达到１１８亿元。

数据来源：众成数科

这不禁让人疑惑，国家数百亿的财政补贴及政策支持下，正加速回暖的市场为何会导致如此多的医疗器械企业营收不增反减呢？

０１

规模效应配套市场竞争加剧，设备最终中标价较往年大幅下滑

影响医疗器械企业营收的第一大因素来源于当下市场环境，大批量采购带来的规模效应及市场复苏初期激烈竞争下的＂价格战＂使得企业营业收入有所减少。

从目前大批设备更新的项目可以明显看到，大部分项目均是以省、市一级卫健委牵头，下属医院将需求集中上报，经历采购前需求及市场调研后集中立项并采购。

从目前大批设备更新的项目可以明显看到，大部分项目均是以省、市一级卫健委牵头，下属医院将需求集中上报，经历采购前需求及市场调研后集中立项并采购。

这种形式类似于医疗设备集采，采购方往往有较大的议价权。同时，各省市大规模集中采购也意味着只要抢下本次采购便相当于抢下未来数年的市场份额。

因此，饱受仓储成本压力的医疗器械公司急于清库存并抢占市场份额，短时间内投标企业之间的竞争极为激烈。

从近期开标的大批设备更新项目可以明显看到，项目节资率均处于较高的水平，大部分项目均能达到３０－４０％的节资率，部分项目的节资率甚至能上探到５０－６０％的水平。

２０２５年部分设备更新项目最终中标额及节资率情况

数据统计：众成数科

其中，以各类超声影像诊断设备为代表的中小型设备成＂价格战＂重灾区。据众成数科测算，往年平均单价在２００万、３００万的高端全身彩超、心脏彩超，在各地设备更新采购项目中只报价１００多万。部分中高端的设备甚至可以报价几十万甚至十几万一台，降价幅度极为夸张，势必将影响一众生产超声影像诊断设备的企业。

２０２４年海南省＂以旧换新＂项目超声设备标段各品牌中标价格

数据统计：众成数科

０２

设备更新政策落地节奏较慢，或导致项目回款时间超１年

影响企业一季度营收的另外一个因素在于合同款支付到账时间。

在部分企业的财报中，频繁出现了一个相似的关键词：＂国内设备更新政策落地节奏＂。例如，在联影医疗针对业绩的说明中表示，受国内设备更新政策落地节奏的影响，行业整体规模较上年同期有较大收缩，国内收入仍较上年同期有所下降。

这一点主要反映在采购项目从立项审批到招投标，再到项目中标回款之间的时间间隔。据众成数科测算，单一项目从立项审批到招投标便需要经过长达６－８个月的流程。项目中标后，还需要按采购人的要求进行供货、安装、培训，经采购人指定用户验收合格后才会支付采购合同款，倘若是部分经由国库集中支付的采购项目，回款时间可能会更久。

设备更新项目立项至完成付款各阶段大致所需时间

资料统计：众成数科

因此，从一个设备更新项目立项到最后企业收取合同款，可能需要经过长达１年甚至更久的时间。

这一点也在迈瑞医疗的一季度财报说明中得以体现：＂．．．．．．在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的时间差显著拉长，因此国内今年上半年国内收入实际反映的是去年招标的大幅下滑。＂

小　结

从目前招标项目的分布情况来看，主要集中于２０２４年１０月－至２０２５年１月、２０２５年３月－５月两个波峰，考虑到项目招标到中标再到财政审批打款的周期，这两批次招标项目的货款到账时间或将集中于２０２５年下半年到２０２６年初。

数据来源：众成数科

因此，虽然当下大部分上市公司的一季度营收有不同程度的下滑，但可以预见的是，随着采购设备完成供货、安装、调试、培训等工作，到年底前将有大批设备更新项目开始支付项目款，各上市医疗器械企业营收数据也有望集中翻红。

迈瑞医疗在财报说明中也对未来充满信心：＂随着一季度以来医疗设备更新项目逐步启动，医疗设备的月度招标数据今年呈现出持续改善的趋势，同时考虑到过去几年上下半年收入分布非常态，公司有信心国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点。＂

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